U-News » Світові фінанси » Еврозона может подвергнуться кризису
Всі новини

Еврозона может подвергнуться кризису

Еврозона может подвергнуться кризису
По мнению научного сотрудника центра Bruegel, система облечения долгового бремени в еврозоне весьма далека от совершенства.


Несмотря на общий экономический подъем в последнее время, еврозона остается хрупкой и незащищенной от риска начала нового кризиса. Главная причина этого - в ее уязвимости перед ассиметричными циклами подъемов и спадов в экономике

Если говорить просто, в хорошие времена все страны еврозоны получают выгоду от валютного союза, но в период спада некоторые страны страдают намного сильнее, чем остальные. Это означает, что, как только разразится следующий кризис, инвесторы побегут из фискально слабых стран в фискально сильные страны с проверенной репутацией генераторов роста экономики.

При таком развороте экономических расчетов мы можем ожидать появления чувства дежа-вю. Выигрыш каждой страны будет соответствовать убытку другой, что подорвет сотрудничество внутри еврозоны и вызовет политическое напряжение. Последствия этого отразятся на внутренней политике всех стран, укрепляя силы, выступающие за дезинтеграцию.

Да, реформы, проводившиеся в ответ на последний кризис, в целом улучшили положение; однако они не решили проблемы фундаментальной асимметрии в еврозоне. Базовая ситуация с бюджетом по-прежнему варьируется от страны к стране, несмотря на все попытки добиться бюджетной конвергенции с помощью спущенных сверху правил.

Несмотря на всю их значительность, реформы финансового сектора Европы, проводившиеся в последние годы, также не обеспечили адекватного решения проблемы. Европейский банковский союз частично приглушил один их главных источников увеличения госдолга во время прошедшего кризиса - местные банки. Финансовый надзор выведен теперь на уровень ЕС, а не делегирован национальным органам.

Спасение финансовых учреждений должно осуществляться не за счет государства (bailout), а за счет кредиторов (bail-in), по крайней мере, в тех случаях, когда это не грозит финансовой стабильности. Однако ничто из этого не избавит от потребности в государственной финансовой поддержке во время следующего кризиса, поскольку будет сохраняться страх перед финансовой эпидемией, преумножающей первоначальную реакцию рынка.

Спасение финансовых учреждений должно осуществляться не за счет государства, а за счет кредиторов, по крайней мере, в тех случаях, когда это не грозит финансовой стабильности
В то же время у новых инструментов антикризисного менеджмента в Европе имеются явные ограничения. Кредитный потенциал Европейского стабилизационного механизма равен всего лишь 500 млрд евро ($535 млрд), поэтому он, скорее всего, не поможет существенно изменить ситуацию во время нового кризиса.

Альтернативным вариантом является активация программы "прямых монетарных транзакций" (OMT) Европейского центрального банка, которая позволяет ЕЦБ покупать облигации стран еврозоны на вторичном рынке. Однако эту программу, объявленную в сентябре 2012 года, но так никогда и не применявшуюся, политически будет очень трудно осуществлять. А поскольку, как и ESM, эта программа применяется лишь на определённых условиях, она никак не поможет смягчить напряжённость между кредиторами и должниками.

Более того, даже запуск ЕЦБ второго раунда Программы покупки ценных бумаг госсектора (PSPP) не позволит решить проблему асимметрии в Европе. ЕЦБ, как и национальные центральные банки, покупает гособлигации пропорционально доле каждой страны в капитале ЕЦБ, поэтому эта программа не способна дать преимущество странам, переживающим стресс.

У стран с высоким уровнем долга ограничены возможности проведения проактивной политики бюджетного стимулирования. На пике прошлого кризиса некоторым странам приходилось тратить более 5% ВВП на выплаты одних только процентов по долгу. Но даже в прошлом году, когда буря на рынке утихла, а программа PSPP помогла снизить процентные ставки, страны с высоким уровнем долга продолжали тратить в среднем 3-4% ВВП на выплату процентов.

Большинство из этих стран далеки от состояния банкротства. Но их долг действует как смирительная рубашка: он сокращает их возможности обеспечения роста экономики в хорошие времена, а в периоды кризисов увеличивает размеры обязательств.

В качестве альтернативы неэффективному наднациональному и национальному фискальному управлению часто предлагается формальная реструктуризация долга. В таком сценарии политический надзор заменяется рыночным. Однако некоторые страны по-прежнему намного более уязвимы, чем остальные, поэтому реализация программы реструктуризации долга в данный момент просто отпугнет инвесторов от этих стран, и тем самым, принесет им больше вреда, чем пользы.

ЕЦБ покупает гособлигации пропорционально доле каждой страны в капитале, поэтому эта программа не способна дать преимущество странам, переживающим стресс
В краткосрочной перспективе власти должны подумать над другими способами решения проблемы навеса суверенных долгов. Программа PSPP в своей нынешней конструкции разрешает репатриацию процентов, выплаченных по облигациям, которые принадлежат ЕЦБ и национальным центробанкам. Но эта экономия на процентах умеренна, потому что ЕЦБ формально запрещено покупать больше определенного размера госдолга каждой из стран. Повышение данных лимитов позволит в будущем использовать действующие механизмы для облегчения бюджетного бремени отдельных стран.

Тем временем, ЕЦБ надо будет перейти к выполнению иной, более дистанцированной роли, чем сейчас. А независимые органы, например, Европейская комиссия или даже совершенно новый институт, должны будут гарантировать, чтобы в каждой стране сэкономленные деньги использовались продуктивно.
Читай U-News в Google News

Читають Коментують
Кардіолог назвала найбільш небезпечний для серця алкогольний напій
32 689
Стюардеси заклеїли рот 69-річній п'яній пасажирці: що вона утнула
31 053
Стало ще смішніше: у російській держдумі пояснили появу віслюків на фронті
27 194
Мережу підкорило відео запальних танців, де вчителька "відривається" разом із учнями
26 739
Дитина зустріла сестру-близнючку своєї матері: її реакція стала хітом
26 614
У відомої співачки репнула сукня на модному показі: вийшло аж занадто пікантно
23 306
Високий холестерин: чотири базові продукти, які допоможуть знизити рівень
21 804
Вібратор став причиною переполоху в міжнародному аеропорту в Празі
17 317
Пара заради сміху зробила ДНК-тест своїм псам, а тепер не знає, що й думати
15 474
Ведучу Марічку Падалко затримали в аеропорту через секс-іграшку
14 790
Симптоми, які вказують на дефіцит тестостерону у чоловіків
14 425
Викликає рак: названо загрозу популярної харчової добавки
14 417
Експерти вказали на п’ять найбільш непотрібних ліків в домашній аптечці
10 884
Що треба додавати в ґрунт, щоб буряки виросли солодкими й не гірчили
0
54-річна Наомі Кемпбелл оголила груди в фотосесії для глянцю
0
Зірки готують випробування: 5 знаків Зодіаку, які отримають цінний урок найближчими днями
0
Кім Кардаш’ян показала, який вигляд мала на початку дев’яностих
0
Як збільшити термін служби батарейки: чи дійсно допомагає постукування та нагрівання
0
Пасажири врятувалися на крилі: літак загорівся в аеропорту Денвера
0
Яка Ада Роговцева у реальному житті: молода колега відверто висловилася про акторку
0
Онкологи назвали найбільш смертельні види раку
0
П’ять змін, що стануться в організмі, якщо регулярно їсти яйця
0
Маша Єфросиніна "засвітила" ніжки в сукні за 30 тисяч та ефектних чоботах
0
Вчені зафіксували народження однієї з найбільш невловимих акул у світі: унікальне відео
0
Що треба зробити, щоб розсада почала активно формувати кореневу систему
0
Навіщо досвідчені господині кладуть сіль у пральну машину
0
В який момент покласти м’ясо в воду, щоб бульйон був наваристий

Зварити правильний бульйон — це мистецтво. Опанувати його ...

До чого сниться секс: тлумачення снів за всіма сонниками світу

Секс уві сні – одна з найпоширеніших і водночас ...

Як почистити часник за секунди: секретний трюк з мікрохвильовкою

Часник є незамінним компонентом багатьох страв, роблячи їх ...